1968 London Bullion Market se na dva týdny uzavřel. Největšímu světovému trhu s drahými kovy došlo zlato, protože ho vyčerpaly pětiměsíční nájezdy evropských centrálních bank na americké zásoby. Krize znamenala začátek konce brettonwoodského standardu, který od roku 1944 držel dolar navázaný na zlato a ostatní měny na dolar.
Nyní centrální banky opět zuřivě nakupují zlato (viz graf). Jen ve třetím čtvrtletí se do jejich zásob přesunulo 400 tun. To posunulo celkový objem od ledna do září na 670 tun, což je tempo nevídané od debaklu na trhu drahých kovů. V květnu Turecko vytěžilo téměř 20 tun najednou. Také Indie a Katar jsou hladové. Tento kov nyní tvoří dvě třetiny rezerv Uzbekistánu, měsíce poté, co plánoval snížit zlato pod polovinu. Kazachstán se také zdvojnásobuje. Částečně je to proto, že zlato, které bylo v dobrých časech utlačováno, protože nevytváří žádný výnos, obnovuje svůj lesk v dobách volatility a vysoké inflace. Z dlouhodobého hlediska je považován za uchovatele hodnoty a není vázán na žádnou jednotlivou ekonomiku a zdá se imunní vůči místním politickým a finančním otřesům. Centrální bankéři si také mohou myslet, že dostávají výhodnou nabídku. I když odolal lépe než většina ostatních, cena kovu letos klesla o 3 %. Zlatí brouci očekávají odraz.
Stejně jako v minulosti je však nákup zlatých slitků také způsob, jak se zbavit některých dolarů. Až na to, že tentokrát to není Evropa, ale rozvíjející se trhy, kdo stěžuje na dolar. Potřebují dolary na zaplacení dovozů a zahraničních dluhů. Jejich rezervy však většinou tvoří státní pokladny, nikoli skutečné bankovky. A jak Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby a zvýšil výnosy, hodnota vládních cenných papírů klesla. Menší centrální banky to vzaly jako vodítko k jejich výměně za drahý kov, než aby vsadily na zkrocení inflace FEDem. Ve hře jsou i stinnější motivy. Zlato poskytuje způsob, jak obejít západní sankce vůči Rusku, jehož rezervy byly z velké části zmrazeny od března a jehož banky byly většinou odpojeny od mezinárodního platebního systému založeného na dolarech. Téměř žádná centrální banka nedrží rubly jako rezervy v cizí měně. Pro země, které s Kremlem tradičně obchodují – od Turecka po Turkmenistán – nabízí zlato alternativní, i když neohrabaný způsob směny. Tato pestrá skupina rozvíjejících se trhů patřila tentokrát mezi největší kupce zlata.
S tím Západ nemůže moc dělat. Ruské zlato je na londýnském trhu zakázáno, ale k jeho zlatým rezervám, které pocházejí většinou z jeho vlastních dolů, se nikdo nedostane. A ruská centrální banka už nehlásí, kolik zlata drží, takže swapy nelze sledovat. Přesouvání fyzického kovu je logistická bolest, ale udržuje transakce pod digitálním radarem Západu, což je užitečné pro ty, kteří hrají na obě strany – jako je Katar nebo Turecko. Světová rada pro zlato, obchodní orgán, říká, že neznámí kupci tvoří velkou část letošní bonanzy. Útěchou pro dolar je, že žádná jiná měna nezíská půdu pod nohama. Část devizových rezerv držených v jüanu po celém světě se letos zastavila. Euro, jen a libra také šlapou. Centrální banky mohou mít zlatou horečku, ale žádná změna režimu na obzoru není.